东华动力股份有限公司
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辘集〔2025〕4630 号
辘集资信评估股份有限公司通过对东华动力股份有限公司主体
偏执干系债券的信用景色进行追踪分析和评估，笃信保管东华动力股
份有限公司主体遥远信用等第为 AA+，保管“21 东华 01”信用等第
为 AA+，评级预测为平静。
特此公告
辘集资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月二旬日
声 明
一、本论说是辘集资信基于评级方法和评级格式得出的逼迫发表之日的孤独办法陈
述，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及干系分析为辘集资信基于干系信息和尊府对
评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事实述说或鉴证办法。辘集资信有充
分事理保证所出具的评级论说罢免了真确、客不雅、平正的原则。鉴于信用评级奇迹特质
及受客不雅条件影响，本论说在尊府信息获取、评级方法与模子、畴昔事项预测评估等方
面存在局限性。
二、本论说系辘集资信接管东华动力股份有限公司（以下简称“该公司”）交付所
出具，除因本次评级事项辘集资信与该公司组成评级交付关系外，辘集资信、评级东说念主员
与该公司不存在职何影响评级行径孤独、客不雅、平正的关联关系。
三、本论说援用的尊府主要由该公司或第三方干系主体提供，辘集资信试验了必要
的尽责打听义务，但对援用尊府的真确性、准确性和齐全性不作任何保证。辘集资信合
理采信其他专科机构出具的专科办法，但辘集资信不合专科机构出具的专科办法承担任
何奇迹。
四、本次追踪评级驱散自本论说出具之日起至相应债券到期兑付日有用；阐明追踪
评级的论断，在有用期内评级驱散有可能发生变化。辘集资信保留对评级驱散给予治愈、
更新、隔绝与拆除的权益。
五、本论说所含评级论断和干系分析不组成任何投资或财务提议，何况不应当被视
为购买、出售或持有任何金融居品的保举办法或保证。
六、本论说不成取代任何机构或个东说念主的专科判断，辘集资信不合任何机构或个东说念主因
使用本论说及评级驱散而导致的任何损失负责。
七、本论说所列示的主体评级及干系债券或证券的追踪评级驱散，不得用于其他债
券或证券的刊行行为。
八、本论说版权为辘集资信统统，未经籍面授权，严禁以任何体式/样式复制、转载、
出售、发布或将本论说任何内容存储在数据库或检索系统中。
九、任何机构或个东说念主使用本论说均视为照旧充分阅读、交融并情愿本声明条目。
东华动力股份有限公司
款式 本次评级驱散 前次评级驱散 本次评级时期
东华动力股份有限公司 +
AA /平静 +
AA /平静
评级不雅点 追踪期内，东华动力股份有限公司（以下简称“公司”）行为以液化石油气（LPG）销售及化工品坐褥销售
双主业的民营上市企业，依托遥远从事 LPG 海外贸易和入口分销业务的资源与上风，形成了“丙烷-丙烯-聚丙
烯”产业链。谋略方面，跟着东华动力（茂名）烷烃资源概括利用款式一期（I）进入坐褥，新增丙烯和聚丙烯
产能的开释，公司丙烯和聚丙烯产能限制上风突显，产能利用率保持高水平；原材料价钱波动易对公司盈利能
力酿成影响，且需关心全球性关税战略对公司原材料供应平静性和不时性影响，2024 年，公司化工品谋略的利
润空间依然很窄；公司剥离 LPG 贸易业务暂缓，关联贸易公司马森动力有限公司（新加坡）由公司托管，公司
关联来往限制仍较大。财务方面，2024 年，公司营业总收入限制小幅莳植，但谋略行为现款流量净额大幅下跌；
公司债务职守较重，金钱受限比例高，存在一定例模的关联方担保。概括洽商公司谋略和财务风险，其偿债能
力仍很强。
个体治愈：款式投产、压力测试与预测。
外部维持治愈：无。
评级预测 畴昔，跟着新增丙烯和聚丙烯产能的开释以及对 C3 产业链的延迟，调换有助于莳植公司合座竞争力，巩固
其行业地位。
可能引致评级上调的敏锐性身分：公司成本实力显贵增强，盈利及现款流显贵改善且具有可不时性，偿债
智商显贵莳植
可能引致评级下调的敏锐性身分：公司关联来往毁伤上市公司利益，发生一语气耗损，谋略现款不时流出，
或财务杠杆大幅攀升、公司流动性恶化，投资款式效益严重不足预期或其他导致信用水平显贵下跌的情况。
上风
? 公司具备“丙烷–丙烯–聚丙烯”产业链，在烷烃资源运营上具有一定的上风。公司依托遥远从事 LPG 海外贸易和入口分销
业务的采购、运输和仓储上风，进行产业延迟转型，向下贱发展丙烷脱氢制丙烯（PDH）深加工产业，形成了“丙烷—丙烯—
聚丙烯”化工品加工产业链，具有一定烷烃资源运营上风。
? 公司丙烯和聚丙烯产能限制上风突显，产能利用率保持高水平。逼迫 2025 年 3 月底，公司具备 240 万吨/年丙烯产能和 200 万
吨/年聚丙烯坐褥智商，PDH 和聚丙烯产能均位于寰球前线。追踪期内，公司丙烯及聚丙烯的产能利用率均超 100.00%。
? 公司营业总收入同比小幅莳植。2024 年，受益于丙烯及聚丙烯的销量莳植，公司化工品销售收入带动公司营业总收入同比增长
关心
? 原材料价钱波动剧烈对公司盈利智商酿成影响，且需关心全球性关税战略对公司原材料供应平静性和不时性影响。公司 LPG
深加工款式主要原材料为入口 LPG，其价钱受海外动力价钱、海外阛阓需求、气象变化和地缘打破甚衷情绪预期等诸多身分影
响，波动频繁，易对公司盈利智商酿成影响，且需关心全球性关税战略对公司原材料供应平静性和不时性影响。
? 公司受限金钱限制大，债务职守较重，畴昔仍存在一定成本开销压力。逼迫 2025 年 3 月底，公司金钱欠债率和沿途债务成本
化比率分别为 68.67%及 66.94%，公司债务职守较重且多量金钱因融资受限，受限金钱占比 44.54%，影响公司再融资空间。未
来公司将延迟现存 C3 产业链，拟建东华动力万吨级碳纤维款式，款式谋略以 30%自有资金和 70%银团借款的样式投资，跟着
款式建设的鼓励，公司债务职守或将进一步加剧。
追踪评级论说| 1
? 公司化工品谋略的利润空间依然很窄；谋略行为现款流量净额降幅较大。受原材料价钱增长幅度大于主要化工居品销售价钱上
升幅度影响，2024 年公司化工品毛利率下跌至 4.69%，公司化工品坐褥销售的利润空间依然很薄；同期，公司谋略行为现款流
量净额同比下跌 80.07%，降幅较大。
? 追踪期内，公司关联来往限制较大。2024 年，马森动力有限公司（新加坡）
（以下简称“马森动力”）及干系公司仍为公司 LPG
业务第一大销售客户，公司与马森动力及干系公司关联来往限制为 56.73 亿元，占公司 LPG 销售收入的 43.53%。此外，宁波
百地年液化石油气有限公司及广西天盛港务有限公司不再纳入公司合并范围内，因此累计对关联方担保 15.19 亿元。
追踪评级论说| 2
本次评级使用的评级方法、模子、打分表及驱散
评级方法 化工企业信用评级方法 V4.0.202208
评级模子 化工企业主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208 2024 年底公司金钱组成
评价内容 评价驱散 风险身分 评价要素 评价驱散 其他 固定金钱
宏不雅和区域风险 2 27.77% 25.93%
谋略环境
行业风险 3
谋略风险 B 基础训诫 2
本身竞争力 企业治理 2
谋略分析 2
金钱质地 4 应收账款
现款流 盈利智商 2 16.54% 17.92%
财务风险 F3 现款流量 1
成本结构 2
偿债智商 3
请示评级 aa-
个体治愈身分：款式投产 +1 2024 年公司收入组成
压力测试与预测 +1
个体信用等第 aa+
外部维持治愈身分：-- --
评级驱散 AA+
个体信用景色变动评释：由于谋略获现智商变化，公司请示评级驱散由前次评级的 aa 调
整为 aa-，洽商到畴昔流动性、偿债智商等身分进行预测或压力测试的驱散较为理念念，公
司的个体信用等第仍为 aa+。
外部维持变动评释：公司外部维持治愈身分和治愈幅度较前次评级无变动。
评级模子使用评释：评级映射关系矩阵参见辘集资信最新败露评级时期文献。
主要财务数据
合并口径
款式 2023 年 2024 年 2025 年 3 月
现款类金钱（亿元） 92.89 110.28 99.93 2023－2025 年 1－3 月公司现款流情况
金钱总和（亿元） 420.00 425.47 417.63
统统者权益（亿元） 126.86 130.53 130.85
短期债务（亿元） 151.84 174.78 169.31
遥远债务（亿元） 115.67 96.01 95.68
沿途债务（亿元） 267.51 270.79 264.99
营业总收入（亿元） 271.23 309.38 79.80
利润总和（亿元） 2.16 5.50 0.69
EBITDA（亿元） 19.69 22.69 --
谋略性净现款流（亿元） 26.18 5.22 1.86
营业利润率（%） 5.17 3.91 4.49
净金钱收益率（%） 1.36 3.64 --
金钱欠债率（%） 69.80 69.32 68.67
沿途债务成本化比率（%） 67.83 67.47 66.94
流动比率（%） 103.73 104.76 105.29
谋略现款流动欠债比（%） 14.80 2.64 --
现款短期债务比（倍） 0.61 0.63 0.59
EBITDA 利息倍数（倍） 1.77 2.12 --
沿途债务/EBITDA（倍） 13.59 11.94 --
公司本部口径
款式 2023 年 2024 年 2025 年 3 月
金钱总和（亿元） 158.46 156.76 /
统统者权益（亿元） 54.50 55.58 /
沿途债务（亿元） 57.43 49.70 /
营业总收入（亿元） 66.66 86.15 /
利润总和（亿元） 2.28 1.35 /
金钱欠债率（%） 65.60 64.55 /
沿途债务成本化比率（%） 51.31 47.21 /
流动比率（%） 61.66 61.09 /
谋略现款流动欠债（%） -7.58 -3.14 /
注：1.公司 2025 年一季度财务报表未经审计；2.本论说中部分总共数与各相加数之和在余数上存在差
异，系四舍五入酿成；除极端评释外，均指东说念主民币；遥远应对款中有息部分已治愈至遥远债务中；3.“-
-”暗意数据不适用；“/”暗意数据未获取
尊府开首：辘集资信阐明公司财务论说整理
追踪评级论说| 3
追踪评级债项莽撞
债券简称 刊行限制 债券余额 到期兑付日 非常条目
注：上述债券仅包括由辘集资信评级且逼迫评级时点尚处于存续期的债券
尊府开首：辘集资信整理
评级历史
债项简称 债项评级驱散 主体评级驱散 评级时期 款式小组 评级方法/模子 评级论说
化工企业信用评级方法（V4.0.202208）
（V4.0.202208）
化工企业信用评级方法(V3.0.201907)
(V3.0.201907)
注：上述历史评级款式的评级论说通过论说联结可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号
尊府开首：辘集资信整理
评级款式组
款式负责东说念主：高 星 gaoxing@lhratings.com
款式组成员：张 琳 zhanglin@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）
追踪评级论说| 4
一、追踪评级原因
阐明磋磨法例要求，按照辘集资信评估股份有限公司（以下简称“辘集资信”
）对于东华动力股份有限公司（以下简称“公司”
）
偏执干系债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。
二、企业基本情况
公司前身系张家港东华优尼科动力有限公司。成立于 1996 年 3 月，开动注册成本为 2500.00 万好意思元。2008 年 3 月，公司在深
圳证券来往所上市，股票简称：东华动力，股票代码：002221.SZ。后经屡次增资、股权变更，逼迫 2025 年 3 月底，公司股本为
），内容逼迫东说念主为周一峰女士及妃耦王铭祥先生（两
。公司控股股东偏执一致行动东说念主所持股份总共占公司股份 40.66%，共质押公司股份 1.08 亿股，占其持有的公司
东说念主为一致行动东说念主）
股份 16.83%。
追踪期内，公司主营业务仍为液化石油气（LPG）贸易、丙烯及聚丙烯的加工与销售，按照辘集资信行业分类步伐分袂为化工
行业。
逼迫 2025 年 3 月底，公司阐明谋略治理需要成就了多个职能部门（详见附件 1-2）
。逼迫 2024 年底，公司合并范围在职东说念主员
逼迫 2024 年底，公司合并金钱总和 425.47 亿元，统统者权益 130.53 亿元（含少数股东权益 19.57 亿元）
；2024 年，公司驱散
营业总收入 309.38 亿元，利润总和 5.50 亿元。逼迫 2025 年 3 月底，公司合并金钱总和 417.63 亿元，统统者权益 130.85 亿元（含
少数股东权益 19.63 亿元）
；2025 年 1－3 月，公司驱散营业总收入 79.80 亿元，利润总和 0.69 亿元。
公司注册地址：江苏省张家港市张家港保税区金港路 8 号石化来往大厦 1716-2 室；法定代表东说念主：周一峰。
三、债券莽撞及召募资金使用情况
逼迫 2025 年 3 月底，公司由辘集资信评级的存续债券见下表，
“21 东华 01”召募资金已沿途按照召募资金用途使用收场。跟
踪期内，公司依期付息。
图表 1 • 逼迫 2025 年 3 月底公司由辘集资信评级的存续债券莽撞
债券简称 刊行金额（亿元） 债券余额（亿元） 起息日 期限
尊府开首：辘集资信阐明公司公告整理
四、宏不雅经济和战略环境分析
增长，国内需求约束扩大，股市楼市价钱总体平静。宏不雅战略负责落实寰球两会和中央经济奇迹会议精神，使用超遥远极端国债资
金维持“两重两新”战略，加速专项债刊行和使用；改进金融器具，真贵金融阛阓平静；作念好全处所扩大国内需求、建设当代化产
业体系等九项要点奇迹。
力，一季度经济增长为驱散全年经济增长办法奠定坚实基础。信用环境方面，东说念主民银行实施逼迫宽松的货币战略。概括愚弄入款准
备金、公开阛阓操作、中期假贷便利、再贷款再贴现等器具，保持流动性充裕。健全阛阓化的利率调控框架，下调战略利率及结构
性货币战略器具利率，带动存贷款利率下行。推动优化科技改进和时期改造再贷款，用好两项成本阛阓维持器具。对持阛阓在汇率
形成中起决定性作用，保持汇率预期牢固。接下来，东说念主民银行或将机动主理战略实施力度和节律，保持流动性充裕。
下阶段，保持经济增长速率，真贵股市楼市价钱平静，不时鼓励地方政府债务化解对于完周密年经济增长办法具有重正途理。
进入 4 月之后，全球关税不笃信性鼎力碎裂贸易链。量度财政和货币战略将会当令逼迫加码，稳住经济增长态势。中国将扩大高水
平对外洞开，同列国开辟全球贸易新方法。齐全版宏不雅经济与战略环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2025 年一季度报）
》。
追踪评级论说| 5
五、行业及区域环境分析
工居品价钱下行，行业概括景气指数低位波动。化工行业各细分鸿沟收入和利润走势出现分化，从 SW 化工行业财务发达来看，
化工行业合座仍呈现增收不增利，行业债务职守虽有所加剧，但金钱欠债率仍较低。具体来看，石油化工方面，2024 年，原油价
格核心同比下跌，成心于真金不怕火葬企业利润建立。畴昔，中国真金不怕火葬款式新增产能有限，但成品油需求增速或将放缓，
“降油增化”
“治愈
产业结构”仍是真金不怕火葬行业主旋律。齐全版行业分析详见《2025 年化工行业分析》
。
六、追踪期主要变化
（一）基础训诫
公司依托遥远从事 LPG 海外贸易和入口分销业务形成的对烷烃资源的运营智商，为深加工业务的原材料采购和限制化建设提
供有劲保险；公司 PDH 和聚丙烯产能均位于寰球前线，依托其先进的坐褥安装、仓储、运输、船埠上风，公司概括竞争上风彰着。
万立方对出门售 55%股权，上述金钱不再列入公司的并表范围。
公司依托遥远从事 LPG 海外贸易和入口分销业务的采购、运输和仓储上风，进行产业延迟转型，向下贱发展丙烷脱氢制丙烯
（PDH）深加工产业，形成了“丙烷—丙烯—聚丙烯”化工品加工产业链，公司产业布局恶果较好。公司 PDH 工艺经受 UOP 公司
的 Oleflex 工艺，坐褥工艺较为纯熟。东华动力（茂名）烷烃资源概括利用款式一期（I）已投产，逼迫 2025 年 3 月底，公司具备
LPG 为易燃易爆危急物品，其运输、仓储等均需要非常的开导条件，同期入口 LPG 对于船埠的航说念、水深条件和本身库容能
力均有干系限制。跟着公司 LPG 贸易业务剥离事项的鼓励，2023 年宁波仓储基地 250 万立方地下洞库由于马森动力有限公司（新
（以下简称“马森动力”）增资，导致持股比例低于 50%；2024 年张家港仓储基地中 6.4 万立方仓储设施由马森动力控股，
加坡）
广西天盛仓储基地 8 万立方对出门售 55%股权，上述金钱不再列入公司的并表范围。逼迫 2025 年 3 月底，公司领有张家港、茂名
两大仓储基地，LPG 总库容量达 40.90 万立方米，年运营智商可达 151 万吨。茂名款式建设的茂名港吉达港区东二港池 1#、2#液
体散货泊位，主若是 2 个 5 万吨液化烃泊位以及相应的配套设施。
公司过往债务践约情况高超。
阐明公司提供的中国东说念主民银行征信论说，逼迫 2025 年 5 月 20 日，公司本部无未结清和已结清的不良或关心类信贷信息纪录，
过往债务践约情况高超。阐明过往在公开阛阓刊行债务融资器具的本息偿付纪录，辘集资信未发现公司本部存在过时或失约纪录，
践约情况高超。逼迫本论说出具日，辘集资信未发现公司本部在中国证监会证券期货阛阓失信信息公开查询平台、国度工商总局企
业信息公示系统、国度税务总局的紧要税收坐法案件信息公布栏、最高手民法院失信被扩充东说念主信息查询平台中存在不良纪录。
（二）治理水平
追踪期内，公司法东说念主治理结构、治理轨制未发生紧要变化，董事、监事和高等治理东说念主员除总工程师钱进先生外未发生变更。
（三）紧要事项
，由公司受托管
理控股股东东华石油持有马森动力的 100%股权。交付治理时期，控股股东公约承诺，将马森动力盈利的 80%以托管费样式支付
给公司，马森动力耗损则由控股股东承担，量度该事项不会对公司畴昔谋略产生紧要影响。
与公司受归并内容逼迫东说念主逼迫。由于公司剥离贸易业务事项，公司与马森动力及干系公司产生了较大限制的关联来往，马森动力
及干系公司成为 LPG 业务第一大销售客户，2024 年公司与马森动力及干系公司关联来往限制仍较大，占 LPG 销售收入比例
限 3 年，由公司受托治理控股股东东华石油持有马森动力的 100%股权。交付治理时期，控股股东公约承诺，将马森动力盈利的
追踪评级论说| 6
图表 2 • 2023 年1马森动力财务数据情况（单元：亿元）
公司 金钱 权益 收入 净利润
马森动力 88.68 27.57 284.48 1.51
尊府开首：公司提供
（四）谋略方面
追踪期内，受益于丙烯及聚丙烯的销量莳植，公司营业总收入同比小幅增长，概括毛利率同比有所下跌，需关心公司化工品
坐褥销售的利润空间依然很薄。
公司业务板块无紧要变化。2024 年，公司 LPG 销售收入变动幅度不大，受益于丙烯及聚丙烯的销量莳植，化工品销售收入带
动公司营业总收入同比增长 14.06%。毛利率方面，LPG 销售毛利率飞腾至 3.38%，主要系昔日公司 LPG 贸易价差扩大。受原材料
价钱增长幅度大于主要化工居品销售价钱飞腾幅度影响，公司化工品毛利率小幅下跌，公司化工品坐褥销售的利润空间依然很薄；
总而言之，公司概括毛利率下跌 1.27 个百分点。
图表 3 • 2023－2024 年及 2025 年 1－3 月公司营业总收入及毛利率情况（单元：亿元）
业务板块
收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率
液化石油气（LPG）销售 130.08 47.96% 2.97% 130.32 42.12% 3.38% 39.61 49.64% 1.35%
化工品销售 137.59 50.73% 6.80% 177.47 57.36% 4.69% 39.98 50.10% 8.12%
化工仓储服务 2.26 0.83% 56.30% 0.95 0.31% 36.36% 0.08 0.09% 30.35%
其他 1.30 0.48% 42.95% 0.65 0.21% 26.82% 0.13 0.16% -28.86%
总共 271.23 100.00% 5.55% 309.38 100.00% 4.28% 79.80 100.00% 4.72%
注：因四舍五入，总共数可能存在尾差
尊府开首：公司提供，辘集资信整理
（1）液化石油气
追踪期内，公司液化石油气贸易业务量无紧要变化，但需关心全球性关税战略对公司 LPG 采购平静性和不时性的影响。受原
油价钱下跌影响，LPG 采购均价和销售均价同比下跌，公司贸易价差有所扩大。2024 年公司与马森动力及干系公司的关联来往规
模仍较大。
追踪期内，公司液化石油气（LPG）采购、销售模式，采购、销售结算样式和采购、销售价钱制定等方面无紧要变化。2024 年，
公司 LPG 采购量和销售量合座小幅飞腾，LPG 采购量与销售量的差额为公司深加工用料和部分存货。2024 年，受原油价钱下跌影
响，LPG 采购均价和销售均价同比下跌，由于公司择时开展贸易业务，故贸易量昔日公司贸易价差有所扩大。图表 4 中展示 202 年
公司 LPG 采购销售价钱逆差主要系公司未能拆分贸易端和制造端所采购的 LPG 贸易量及采购价钱明慧数据，受公司成本摊派影
响，LPG 采购均价大于销售均价，摊派前公司 LPG 贸易业务中贸易价有所扩大，导致 LPG 贸易业务毛利率有所增长，化工品销售
业务由于 LPG 的采购成本较高而毛利率有所下跌。由于公司 LPG 主要从好意思国和中东采购，需不时关心全球性关税战略对公司 LPG
采购平静性和不时性的影响。
分点，集合度变动幅度不大，前五大供应商合座较为平静，
证券配资主要为中东和好意思国的石油自然气坐褥商和贸易商，均非公司关联方。
图表 4 • 比年公司 LPG 采购销售情况（单元：万吨、元/吨）
款式 采购景色 2023 年 2024 年 2025 年 1－3 月
采购量 527.42 574.43 150.45
采购
采购均价 4234.00 4459.00 4368.00
销售量 283.42 292.35 87.35
销售
平均单价 4589.00 4458.00 4534.00
尊府开首：公司提供
公司未能提供 2024 年马森动力审计论说
追踪评级论说| 7
销售集合度方面，2024 年公司 LPG 销售前 5 大销售客户总共销售金额占 LPG 销售收入的比例为 60.29%，集合度高。2024 年，
公司与马森动力及干系公司产生了较大限制的关联来往，马森动力及干系公司成为 LPG 业务第一大销售客户，2024 年公司与马森
动力及干系公司关联来往限制仍较大，占 LPG 销售收入比例 43.53%。
图表 5 • 比年公司 LPG 前五大销售客户情况
年份 销售客户称呼 销售金额（亿元） 占 LPG 销售收入比重 是否关联方
马森动力（南京）有限公司 60.06 46.17% 是
宁波春隆化工有限公司 12.08 9.29% 否
Wan hua Chemical（Singapore）PteLtd 7.95 6.11% 否
E1 CORPORATION 4.79 3.68% 否
ITOCHU CORPORATION 3.90 2.99% 否
总共 88.78 68.25% --
马森动力 56.73 43.53% 是
Wanhua Chemical (Singapore) Pte Ltd 6.41 4.92% 否
SINOCHEM INTERNATION (OVERSEAS) PTE LTD 6.19 4.75% 否
EQUINOR ASA 4.37 3.35% 否
XING AO ENERGY PTE.LTD 4.88 3.74% 否
总共 78.57 60.29% --
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（2）化工品深加工业务
追踪期内，公司丙烯及聚丙烯产能开释，产能利用率和产销率保持很高水平，丙烯和聚丙烯销售价钱均呈现飞腾趋势。
追踪期内，公司坐褥模式、销售模式、销售订价样式、销售结算样式等未发生紧要变化。2023 年 9 月，东华动力（茂名）烷
烃资源概括利用款式一期（I）（一套 60 万吨/年 PDH 安装、一套 40 万吨/年 PP 安装）进入试坐褥，逼迫 2025 年 3 月底，公司丙
烯产能为 240 万吨/年，聚丙烯产能 200 万吨/年。公司丙烯居品主要用于本身聚丙烯居品的坐褥，过剩部分对外售售。2024 年及
原材料采购均价涨幅。
图表 6 • 公司居品产销情况（单元：万吨/年、万吨、元/吨）
居品 目的 2023 年 2024 年 2025 年 1－3 月
产能 240 240 240
产量 190.19 246.13 60.84
产能利用率 100.10% 102.55% 101.40%
丙烯
销量 16.63 35.9 7.48
销售均价 5922.41 6071.18 6139.48
产销率 98.29% 104.00% 94.33%
产能 200 200 200
产量 187.72 221.97 54.72
产能利用率 112.63% 110.99% 109.44%
聚丙烯
销量 188.86 224.68 50.78
销售均价 6520.76 6704.26 6622.99
产销率 100.61% 101.22% 92.80%
注：产能利用率阐明投产时期进行了年化；公司丙烯基本为私用，用于坐褥聚丙烯，表格中为自产聚丙烯对外售售量，丙烯产销率为扣除私用部分后的产量和销量打算
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销售集合度方面，2024 年，公司化工品深加工板块销售集合度仍然较低，前五大销售客户有所治愈，合座较为平静。
追踪评级论说| 8
图表 7 • 比年公司化工品深加工前五名客户销售情况
年份 销售客户称呼 销售金额（亿元） 占化工品销售收入比重 是否关联方
浙江明日控股集团股份有限公司 8.77 6.38% 否
上海尴尬雨莱塑料有限公司 7.47 5.43% 否
无锡市天联化工有限公司 7.35 5.34% 否
张家港市华昌新材料科技有限公司 6.63 4.82% 否
浙江远景石化股份有限公司 6.54 4.75% 否
总共 36.76 26.72% --
张家港市华昌新材料科技有限公司 12.25 6.90% 否
浙江明日控股集团股份有限公司 8.18 4.61% 否
常州市化工轻工材料总公司 7.43 4.18% 否
浙江远景石化股份有限公司 7.39 4.17% 否
浙江华旭石化有限公司 6.34 3.57% 否
总共 41.59 23.43% --
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追踪期内，公司销售债权盘活遵循有所下跌，但公司合座谋略遵循仍属于同业业一般水平。
从谋略遵循目的看，2024 年，公司销售债权盘活遵循有所下跌，存货盘活遵循和总金钱盘活遵循均有所飞腾。与同业业上市
公司比拟，公司合座谋略遵循属于同业业一般水平。
图表 8 • 公司谋略遵循变化情况（单元：次）
款式 2023 年 2024 年
销售债权盘活次数 4.44 4.19
存货盘活次数 6.48 8.91
总金钱盘活次数 0.65 0.73
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图表 9 • 2024 年所选公司谋略遵循目的情况（单元：次）
证券简称 存货盘活率 应收账款盘活率 总金钱盘活率
卫星化学 8.09 62.25 0.69
王人翔鼎盛 15.82 18.65 0.97
九丰动力 20.99 49.18 1.49
公司 8.91 6.69 0.73
注：为了便捷对比，上表公司数据均来自 Wind
尊府开首：Wind
公司畴昔谋略在现存产业链上延迟，在建款式主要包括东华动力（茂名）烷烃资源概括利用款式一期（I）和配套库区、船埠
及管廊款式和 4800 吨高性能碳纤维款式，畴昔成本开销压力尚可。
图表 10 • 逼迫 2024 年底公司在建工程情况（单元：亿元）
逼迫 2025 2027 年及以
序号 工程称呼 资金开首 谋略总投资 年 3 月底 2026 年 后量度资金
量度资金进入 间
已投资 进入
东华动力（茂名）烷烃资
源概括利用款式一期（I） 自有资金+产业 2023 年 9
和配套库区、船埠及管廊 基金+银团贷款 月已投产
款式
自有资金+银团 2025 年 12
贷款 月3
总共 -- -- 94.41 86.66 9.65 6.00 5.86 --
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此处已剔除环球建设总投资 22.66 亿元，故逼迫 2025 年 3 月底已投资资金大于谋略总投资
本表统计为资金支付口径，款式量度于 2025 年底完成建设，干系成本开销量度于 2027 年支付收场
追踪评级论说| 9
（五）财务方面
公司提供了 2024 年财务论说，苏亚金诚司帐师事务所（非常平素搭伙）对该财务论说进行了审计，并出具了步伐无保寄望见
的审计论断。2025 年一季度公司财务论说未经审计。
合并范围方面，2024 年公司出售 2 家子公司，刊出 4 家子公司；2025 年一季度，公司合并范围未发生变化。合并范围变化对
公司财务数据可比性影响不大，公司财务数据可比性强。
（1）金钱
逼迫 2024 年底，公司应收款项增长带动金钱限制扩大；受 LPG 及聚丙烯等化工品价钱波动加大影响，畴昔公司存货可能存
在一定的减值风险。逼迫 2025 年 3 月底，公司受限比例高。
金钱方面，逼迫 2024 年底，公司流动金钱占比较上年底小幅增长，主要系公司应收单子及应收账款限制增长所致。逼迫 2024
年底，公司货币资金较上年底增长 5.89%，受限货币资金占比 25.69%，主要为生意承兑汇票贴现保证金、银行承兑汇票保证金及
信用证保证金等。公司存货下跌主要系在途物质限制下跌所致，公司存货主要由原材料 23.19 亿元、产成品 2.77 亿元和在途物质
公司应收款项（应收账款、应收单子、应收款项融资）较上年底有所增长，2024 年，公司销售债权盘活次数由上年的 4.44 次下跌
至 4.19 次，销售回收周期变长，公司应收账款账龄以 1 年以内（99.99%）为主，累计计提坏账 0.54 亿元，应收单子为生意承兑票
据。逼迫 2024 年底，公司遥远应收款由 12.86 亿元下跌 76.78%至 2.99 亿元，主要系公司转租福基船务有限公司的应收款项限制有
所下跌所致。逼迫 2023 年底，公司固定金钱较上年下面跌 7.02%，主要系公司处置两条 LPG 船、张家港仓储基地中 6.4 万立方仓
储设施及广西天盛仓储基地 8 万立方仓储设施所致。在建工程变动幅度不大。逼迫 2025 年 3 月底，公司金钱限制和金钱结构较上
年末变化不大。公司统统权受限的金钱为 186.00 亿元，受限金钱占总金钱的 44.54%，金钱受限比例高。
图表 11 • 公司主要金钱情况（单元：亿元）
款式
金额 占比 金额 占比 金额 占比
流动金钱 183.46 43.68% 207.12 48.68% 200.07 47.91%
货币资金 71.99 17.14% 76.23 17.92% 73.82 17.67%
应收单子 19.50 4.64% 26.33 6.19% 26.11 6.25%
应收账款 42.14 10.03% 50.40 11.85% 51.76 12.39%
存货 36.76 8.75% 29.70 6.98% 29.17 6.99%
非流动金钱 236.54 56.32% 218.35 51.32% 217.56 52.09%
固定金钱 118.65 28.25% 110.32 25.93% 108.37 25.95%
在建工程 69.48 16.54% 70.36 16.54% 72.60 17.38%
金钱总和 420.00 100.00% 425.47 100.00% 417.63 100.00%
注：金钱科目占比为占金钱总和的比重；固定金钱中含固定金钱计帐，在建工程中含工程物质
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图表 12 • 逼迫 2025 年 3 月底公司金钱受限情况
受限金钱称呼 账面价值（亿元） 占金钱总和比例 受限原因
货币资金 26.55 6.36% 保证金、质押
固定金钱 82.72 19.81% 质押、背书、贴现
无形金钱 6.06 1.45% 质押
在建工程 70.68 16.92% 质押
总共 186.00 44.54% --
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追踪评级论说| 10
（2）成本结构
追踪期内，公司统统者权益小幅增长，统统者权益结构平静性一般。公司沿途债务变动幅度不大，短期债务占比大幅增多，
债务职守仍属较重。
追踪期内，公司统统者权益小幅增长；逼迫 2025 年 3 月底，公司统统者权益 130.85 亿元，其中，包摄于母公司统统者权益占
比为 85.00%，
少数股东权益占比为 15.00%。
在统统者权益中， 成本公积和未分拨利润分别占统统者权益的比例为 12.05%、
实收获本、
逼迫 2024 年底，公司欠债和债务限制较上年底均小幅增长。公司短期借款以融资性单子贴现（占 68.16%）、保证借款（占
之间。公司一年内到期的非流动欠债较上年底大幅增多主要为一年内到期的遥远借款转入所致。公司应对单子和应对账款分别较
上年下面跌 8.73%和 15.99%，公司遥远应对款主要为融资租借。逼迫 2025 年 3 月底，公司欠债限制和欠债结构较上年底变化不
大。
债务方面，逼迫 2024 年底，公司沿途债务限制较上年底变动幅度不大，短期债务占比较上年底增多 7.79 个百分点，公司金钱
欠债率、沿途债务成本化比率和遥远债务成本化比率分别为 69.32%、67.47%和 42.38%，较上年底分别下跌 0.48 个百分点、下跌
图表 13 • 公司主要欠债情况（单元：亿元）
款式
金额 占比 金额 占比 金额 占比
流动欠债 176.87 60.33% 197.72 67.04% 190.01 66.26%
短期借款 102.29 34.90% 114.92 38.97% 116.20 40.52%
应对单子 29.64 10.11% 27.05 9.17% 21.64 7.54%
应对账款 19.15 6.53% 16.09 5.45% 15.54 5.42%
一年内到期的非流动欠债 19.91 6.79% 32.81 11.12% 31.47 10.97%
非流动欠债 116.28 39.67% 97.22 32.96% 96.77 33.74%
遥远借款 80.30 27.39% 66.82 22.66% 69.22 24.14%
遥远应对款 24.44 8.34% 23.19 7.86% 21.88 7.63%
欠债总和 293.14 100.00% 294.94 100.00% 286.78 100.00%
注：欠债科目占比为占欠债总和的比重
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图表 14•公司债务目的情况图表 图表 15•公司有息债务情况（亿元）
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逼迫 2025 年 3 月底，公司主要有息债务期限结构情况如下表。从债务期限结构来看，公司 1 年以内到期债务 142.94 亿元，短
期内集合偿付压力大。
图表 16 • 公司债务到期漫衍情况（单元：亿元）
款式 2025 年 2026 年 2027 年 2028 年 2029 年及以后 总共
到期债务 142.94 51.23 17.98 10.75 35.05 257.94
注：上表未包含租借欠债，故与沿途债务数据有互异
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追踪评级论说| 11
（3）盈利和现款流
飞腾幅度影响，公司谋略行为现款流量净额有所下跌，现款收入质地仍较好；洽商到公司仍有一定在建工程限制，量度仍有一定
融资需求。
额为 10.79 亿元，公司时期用度率为 3.49%，同比小幅下跌。非时时性损益方面，2023 年，公司其他收益 0.51 亿元，主要为政府扶助和增
值税加计抵减；驱散投资收益-1.20 亿元，主要系 LPG 贸易套期保值损失扩大所致。综上影响，公司利润总和 5.50 亿元，同比大幅增多 2.34
亿元。
图表17 • 公司盈利智商情况（单元：亿元） 图表18• 公司现款流量情况（单元：亿元）
款式 2023 年 2024 年 2025 年 1－3 月 款式 2023 年 2024 年 2025 年 1－3 月
营业总收入 271.23 309.38 79.80 谋略行为现款流入小计 283.44 369.31 89.19
营业成本 256.18 296.13 76.03 谋略行为现款流出小计 257.26 364.09 87.33
用度总和 11.85 10.79 3.23 谋略现款流量净额 26.18 5.22 1.86
其中：销售用度 0.78 0.83 0.19 投资行为现款流入小计 19.02 23.21 0.21
投资行为现款流出小计 40.43 21.79 3.32
治理用度 1.84 1.34 0.39
投资行为现款流量净额 -21.41 1.42 -3.11
财务用度 9.12 8.52 2.60
筹资行为前现款流量净额 4.77 6.64 -1.25
其他收益 0.73 0.51 0.05
筹资行为现款流入小计 220.78 157.88 63.42
投资收益 -0.09 -1.20 0.25
筹资行为现款流出小计 233.94 155.78 71.47
利润总和 2.16 5.50 0.69
筹资行为现款流量净额 -13.17 2.11 -8.05
营业利润率 5.17% 3.91% 4.49%
现款收入比（%） 101.80 117.37 110.88
总成本收益率 2.66% 3.21% --
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净金钱收益率 1.36% 3.64% --
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同业业上市公司比拟，公司合座盈利目的属于同业业一般水平。
图表 19 • 2024 年所选公司盈利目的情况
证券简称 净金钱收益率 总金钱答谢率 销售净利率
卫星化学 21.78% 11.94% 13.28%
王人翔鼎盛 0.27% 0.99% 0.18%
九丰动力 19.77% 12.90% 7.65%
公司 4.08% 3.01% 1.53%
注：为了便捷对比，上表公司数据均来自 Wind
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现款流方面，2024 年，因原材料价钱及主要居品价钱有所增长，原材料价钱增长幅度大于主要居品销售价钱飞腾幅度影响，
公司谋略行为现款流量净额同比下跌 80.07%。公司现款收入比为 117.37%，收入驱散质地较高。投资行为方面，受公司处置两条 LPG
船影响，投资行为现款流量净额同比由负转正。筹资行为方面，筹资行为现款流量由净流出转为净流入，洽商到公司仍有一定在建
工程限制，量度仍有一定融资需求。2025 年 1―3 月，公司谋略行为现款流保持净流入，公司投资行为现款流及筹资行为现款流均
保持净流出。
公司偿债目的略有莳植，合座目的发达尚可。
图表 20 • 公司偿债目的
款式 目的 2023 年 2024 年 2025 年 3 月
流动比率（%） 103.73 104.76 105.29
短期偿债目的
速动比率（%） 82.95 89.74 89.94
追踪评级论说| 12
谋略现款/流动欠债（%） 14.80 2.64 --
谋略现款/短期债务（倍） 0.17 0.03 --
现款类金钱/短期债务（倍） 0.61 0.63 0.59
EBITDA（亿元） 19.69 22.69 --
沿途债务/EBITDA（倍） 13.59 11.94 --
遥远偿债目的 谋略现款/沿途债务（倍） 0.10 0.02 --
EBITDA/利息开销（倍） 1.77 2.12 --
谋略现款/利息开销（倍） 2.35 0.49 --
注：谋略现款指谋略行为现款流量净额，下同
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从短期偿债智商目的看，2024 年底，公司流动比率及速动比率小幅莳植；2025 年 3 月底，公司现款类金钱对短期债务的保险
有所下跌。从遥远偿债智商目的来看，2024 年，公司 EBITDA 同比有所增长，因而 EBITDA 对沿途债务和利息开销的掩盖进度有
所提高。公司偿债智商目的发达尚可。
对外担保方面，逼迫 2025 年 3 月底，公司对外担保余额 15.19 亿元，主要系对关联公司宁波百地年及广西天盛港务有限公司
的连带奇迹保证，马森动力提供了反担保。
未决诉讼方面，逼迫 2025 年 3 月底，辘集资信未发现公司存在紧要诉讼、仲裁事项。
银行授信方面，逼迫 2025 年 3 月底，公司共计取得银行授信额度 313.00 亿元，尚未使用授信 73.76 亿元。公司为 A 股上市公
司，具有获胜融资渠说念。
公司本部以治理职能为主，本身盈利智商较弱，公司本部春联公司的资金拆借较多，公司本部金钱欠债率较高。
逼迫 2024 年底，公司本部金钱总和 156.76 亿元，其中流动金钱 59.92 亿元（占比 38.22%）
，非流动金钱 96.84 亿元（占比
。从组成看，流动金钱主要由货币资金（占 22.69%）和其他应收款（总共）
（占 49.94%）
；非流动金钱主要由遥远股权投
资（占 95.27%）组成。逼迫 2024 年底，公司本部货币资金为 13.60 亿元。逼迫 2024 年底，公司本部欠债总和 101.19 亿元，公司
本部金钱欠债率为 64.55%，沿途债务成本化比率为 47.21%，公司本部债务职守尚可。2024 年，公司本部营业总收入为 86.15 亿元，
利润总和为 1.35 亿元。同期，公司本部投资收益为 1.61 亿元。现款流方面，2024 年，公司本部谋略行为现款流净额为-3.08 亿元，
投资行为现款流净额 1.57 亿元，筹资行为现款流净额 3.53 亿元。
（六）ESG 方面
公司安全环保方面发达高超，治理结构完善，ESG 发达尚可。
环境方面，2024 年，公司在环保进入、环保培训方面不时进入，公司环境治理和保护进入总共 959.56 万元，交纳环境保护税合
计 91.81 万元。公司三大坐褥基地均建立了三废处理率 100%的办法。公司在坐褥过程中，优化工艺经由、淘汰旧开导、提高动力
使用遵循，共事，公司通过对金钱氢气的最大化利用，以最大可能的法律评释注解进行降碳绿色运行，包括以公司为供氢基地向相近企业提
供氢气，打造绿色低碳产业园，公司未发生环境浑浊事故，未因违犯环境保护干系法例而受到行政处罚，环境方面发达高超。
社会奇迹方面，公司治理办事 1542 东说念主，公司职工激勉机制、培养体系健全，东说念主员平静性较高；供应链治理方面，公司针对供
应商准入，蜕变了《供应商准入阅历请求表》
，将供应商在环境、社会及管治方面的发达纳入供应商准入、评估的全过程；质地管
理方面，公司未出现居品违法事件，2024 年，公司安全治理干系的建设以及运行情况高超，未发生紧要安全事故。
治理方面，公司治理方面，公司依照法律法例，结合本身情况，设有股东大会、董事会和监事会，法东说念主治理结构完善。里面控
制方面，苏亚金诚司帐师事务所（非常平素搭伙）对公司 2024 年里面逼迫的有用性进行了审计，并出具了步伐的无保寄望见的《企
业里面逼迫审计论说》
。
七、债券偿还智商分析
公司谋略行为现款流入量和 EBITDA 对“21 东华 01”保险智商强。
追踪评级论说| 13
逼迫 2025 年 3 月底，公司存续债券仅包括“21 东华 01”
，余额为 3.00 亿元。2024 年，公司谋略行为现款流入量、谋略行为现
金净流入和 EBITDA 分别为“21 东华 01”债券余额的 123.10 倍、1.74 倍和 7.56 倍。
八、追踪评级论断
基于对公司谋略风险、财务风险及债项条目等方面的概括分析评估，辘集资信笃信保管公司主体遥远信用等第为 AA+，保管
“21 东华 01”的信用等第为 AA+，评级预测为平静。
追踪评级论说| 14
附件 1-1 公司股权结构图（逼迫 2025 年 3 月底）
尊府开首：公司提供
附件 1-2 公司组织架构图（逼迫 2025 年 3 月底）
尊府开首：公司提供
追踪评级论说| 15
附件 1-3 公司主要子公司情况（逼迫 2025 年 3 月底）
注册成本 持股比例
公司 城市 具体业务
（亿元） （%）
东华动力（张家港）新材料有限公司 江苏张家港 丙烯款式投资，坐褥丙烯、氢气 23.03 91.00
东华动力（茂名）有限公司 广东茂名 基础化工原料、密致化学品、化工新材料的科技研发；聚丙烯销售 35.00 85.71
南京东华动力燃气有限公司 江苏南京 危急化学品销售 9.50 100.00
太仓东华动力燃气有限公司 江苏太仓 液化石油气坐褥 15.26 100.00
东华动力（宁波）新材料有限公司 浙江宁波 石油成品、化工居品等批发 51.18 75.31
东华动力（新加坡）海外贸易有限公
新加坡 批发贸易（包括收支口） -- 100.00
司
注：注册成本为“--”系公司为境外公司，无注册成本
尊府开首：辘集资信阐明公司年报整理
追踪评级论说| 16
附件 2-1 主要财务数据及目的（公司合并口径）
款式 2023 年 2024 年 2025 年 3 月
财务数据
现款类金钱（亿元） 92.89 110.28 99.93
应收账款（亿元） 42.14 50.40 51.76
其他应收款（亿元） 3.78 1.39 1.39
存货（亿元） 36.76 29.70 29.17
遥远股权投资（亿元） 17.86 20.26 20.29
固定金钱（亿元） 118.65 110.32 108.37
在建工程（亿元） 69.48 70.36 72.60
金钱总和（亿元） 420.00 425.47 417.63
实收获本（亿元） 15.76 15.76 15.76
少数股东权益（亿元） 20.30 19.57 19.63
统统者权益（亿元） 126.86 130.53 130.85
短期债务（亿元） 151.84 174.78 169.31
遥远债务（亿元） 115.67 96.01 95.68
沿途债务（亿元） 267.51 270.79 264.99
营业总收入（亿元） 271.23 309.38 79.80
营业成本（亿元） 256.18 296.13 76.03
其他收益（亿元） 0.73 0.51 0.05
利润总和（亿元） 2.16 5.50 0.69
EBITDA（亿元） 19.69 22.69 --
销售商品、提供劳务收到的现款（亿元） 276.10 363.13 88.47
谋略行为现款流入小计（亿元） 283.44 369.31 89.19
谋略行为现款流量净额（亿元） 26.18 5.22 1.86
投资行为现款流量净额（亿元） -21.41 1.42 -3.11
筹资行为现款流量净额（亿元） -13.17 2.11 -8.05
财务目的
销售债权盘活次数（次） 4.44 4.19 --
存货盘活次数（次） 6.48 8.91 --
总金钱盘活次数（次） 0.65 0.73 --
现款收入比（%） 101.80 117.37 110.88
营业利润率（%） 5.17 3.91 4.49
总成本收益率（%） 2.66 3.21 --
净金钱收益率（%） 1.36 3.64 --
遥远债务成本化比率（%） 47.69 42.38 42.24
沿途债务成本化比率（%） 67.83 67.47 66.94
金钱欠债率（%） 69.80 69.32 68.67
流动比率（%） 103.73 104.76 105.29
速动比率（%） 82.95 89.74 89.94
谋略现款流动欠债比（%） 14.80 2.64 --
现款短期债务比（倍） 0.61 0.63 0.59
EBITDA 利息倍数（倍） 1.77 2.12 --
沿途债务/EBITDA（倍） 13.59 11.94 --
注：1.公司 2025 年一季度财务报表未经审计；2.本论说中部分总共数与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍五入酿成；除极端评释外，均指东说念主民币；遥远应对款中有息部分已
治愈至遥远债务中；3.“--”暗意数据不适用
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追踪评级论说| 17
附件 2-2 主要财务数据及目的（公司本部口径）
款式 2023 年 2024 年
财务数据
现款类金钱（亿元） 24.08 17.15
应收账款（亿元） 0.64 5.13
其他应收款（亿元） 30.02 29.92
存货（亿元） 0.16 2.95
遥远股权投资（亿元） 91.48 92.26
固定金钱（亿元） 0.00 0.00
在建工程（亿元） 0.00 0.00
金钱总和（亿元） 158.46 156.76
实收获本（亿元） 15.76 15.76
少数股东权益（亿元） 0.00 0.00
统统者权益（亿元） 54.50 55.58
短期债务（亿元） 54.41 46.70
遥远债务（亿元） 3.02 3.00
沿途债务（亿元） 57.43 49.70
营业总收入（亿元） 66.66 86.15
营业成本（亿元） 66.36 85.81
其他收益（亿元） 0.01 0.01
利润总和（亿元） 2.28 1.35
EBITDA（亿元） / /
销售商品、提供劳务收到的现款（亿元） 70.39 96.54
谋略行为现款流入小计（亿元） 79.80 96.79
谋略行为现款流量净额（亿元） -7.64 -3.08
投资行为现款流量净额（亿元） -5.67 1.57
筹资行为现款流量净额（亿元） 11.89 3.53
财务目的
销售债权盘活次数（次） 9.14 9.47
存货盘活次数（次） 767.44 55.12
总金钱盘活次数（次） 0.44 0.55
现款收入比（%） 105.59 112.07
营业利润率（%） 0.39 0.33
总成本收益率（%） 2.33 1.75
净金钱收益率（%） 3.77 1.93
遥远债务成本化比率（%） 5.25 5.11
沿途债务成本化比率（%） 51.31 47.21
金钱欠债率（%） 65.60 64.55
流动比率（%） 61.66 61.09
速动比率（%） 61.51 58.08
谋略现款流动欠债比（%） -7.58 -3.14
现款短期债务比（倍） 0.44 0.37
EBITDA 利息倍数（倍） / /
沿途债务/EBITDA（倍） / /
注：1.公司 2025 年一季度财务报表未经审计；2.本论说中部分总共数与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍五入酿成；除极端评释外，均指东说念主民币；3. “/”暗意数据未获取
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附件 3 主要财务目的的打算公式
目的称呼 打算公式
增长目的
金钱总和年复合增长率
净金钱年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%
利润总和年复合增长率
谋略遵循目的
销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单子+平均应收款项融资）
存货盘活次数 营业成本/平均存货净额
总金钱盘活次数 营业总收入/平均金钱总和
现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100%
盈利目的
总成本收益率 （净利润+用度化利息开销）/（统统者权益+遥远债务+短期债务）×100%
净金钱收益率 净利润/统统者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构目的
金钱欠债率 欠债总和/金钱总共×100%
沿途债务成本化比率 沿途债务/（遥远债务+短期债务+统统者权益）×100%
遥远债务成本化比率 遥远债务/（遥远债务+统统者权益）×100%
担保比率 担保余额/统统者权益×100%
遥远偿债智商目的
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息开销
沿途债务/EBITDA 沿途债务/EBITDA
短期偿债智商目的
流动比率 流动金钱总共/流动欠债总共×100%
速动比率 （流动金钱总共-存货）/流动欠债总共×100%
谋略现款流动欠债比 谋略行为现款流量净额/流动欠债总共×100%
现款短期债务比 现款类金钱/短期债务
注：现款类金钱=货币资金+来往性金融金钱+应收单子+应收款项融资中的应收单子
短期债务=短期借款+来往性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应对单子+其他短期债务
遥远债务=遥远借款+应对债券+租借欠债+其他遥远债务
沿途债务=短期债务+遥远债务
EBITDA=利润总和+用度化利息开销+固定金钱折旧+使用权金钱折旧+摊销
利息开销=成本化利息开销+用度化利息开销
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附件 4-1 主体遥远信用等第成就及含义
辘集资信主体遥远信用等第分袂为三等九级，美艳暗意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC
级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”“-”美艳进行微调，暗意略高或略低于本等第。
各信用等第美艳代表了评级对象失约概率的高下和相对排序，信用等第由高到低反馈了评级对象失约概率冷静增高，但不排
除高信用等第评级对象失约的可能。
具体等第成就和含义如下表。
信用等第 含义
AAA 偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，失约概率极低
AA 偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，失约概率很低
A 偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，失约概率较低
BBB 偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，失约概率一般
BB 偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，失约概率较高
B 偿还债务的智商较地面依赖于高超的经济环境，失约概率很高
CCC 偿还债务的智商荒谬依赖于高超的经济环境，失约概率极高
CC 在停业或重组时可取得保护较小，基本不成保证偿还债务
C 不成偿还债务
附件 4-2 中遥远债券信用等第成就及含义
辘集资信中遥远债券信用等第成就及含义同主体遥远信用等第。
附件 4-3 评级预测成就及含义
评级预测是对信用等第畴昔一年傍边变化办法和可能性的评价。评级预测平庸分为正面、负面、平静、发展中等四种。
评级预测 含义
正面 存在较多成心身分，畴昔信用等第调升的可能性较大
平静 信用景色平静，畴昔保持信用等第的可能性较大
负面 存在较多不利身分，畴昔信用等第调降的可能性较大
发展中 非常事项的影响身分尚不成明确评估，畴昔信用等第可能调升、调降或保管
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